上港集团(600018)
投资要点
2022年全年， 上港集团实现营收 372.8 亿元，同比+8.72%，实现归母净利润172.24 亿元，同比+17.31%。 经营数据上，公司实现货物吞吐量 5.14 亿吨，同比-4.7%； 实现集装箱吞吐量 4730 万标准箱，同比+0.6%。
码头主业： 需求韧性+费率改善支撑业绩，利润同比+25.05%
集装箱吞吐量同比+0.6%维持韧性： 2022 年，公司货物吞吐量实现 5.14 亿吨，同比下滑 4.7%。其中， 集装箱吞吐量实现 4730.3 万标准箱，同比增长 0.6%； 散杂货吞吐量实现 7819.3 万吨，同比下滑 5.1%。
集装箱费率调整助力利润弹性： 2021 年 12 月 3 日，公司公告内贸 20 英尺重箱中转费提升约 50%，带动盈利能力改善。
各板块收入稳增： 公司全年码头主业实现收入 324.78 亿元，同比增长 10.85%。
集装箱板块： 营收实现 157.53 亿元，同比增长 5.68%
散杂货板块： 营收实现 15.13 亿元，同比增长 10.84%
港口物流板块： 营收实现 126.22 亿元，同比增长 21.69%
港口服务板块： 营收实现 25.90 亿元，同比下滑 2.51%
非港口业务：地产阶段性承压，航运持续高增地产板块： 阶段性承压， 合计实现收益-2.09 亿元， 同比-121.58%
长滩项目： 累计完成投资计划 91.00%，实现收益-6.88 亿元，同比下滑188.57%。
军工路项目： 累计完成投资计划 97.67%，实现收益 4.79 亿元，同比增长147.16%。
航运业务： 全资子公司锦江航运主要经营东亚、东岸间集装箱班轮运输， 2022年 1 月董事会已审议通过锦江航运分拆上市事宜。 2022 年， 营收实现 68.88 亿元，同比增长 28.36%；归母净利润实现 18.34 亿元，同比增长 40.59%。
股权投资： 参股银行板块收益稳增 7.65%，航运东方海外高增 45.73%银行板块： 经营稳定性强劲，维持收益稳增。
上海银行： 参股 8.32%。 归母净利润 222.8 亿元，收益 17.68 亿元，同比增长 1.08%。
邮储银行： 参股 4.13%。 归母净利润 852.24 亿元，收益 30.36 亿元，同比增长 11.89%。
银行板块-东方海外： 参股 9.07%。 东方综合国际集装箱运输及物流公司，服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大利亚。 2022 年实现归母净利润 670.48亿元，贡献投资收益 60.62 亿元，同比增长 45.73%。
枢纽港地位突出，长期高质量发展可期
上海港地处我国大陆东海岸中部，长江与沿海运输通道构成的“T”字型水运网络的交汇点，叠加优越的自然条件以及发达的腹地经济，枢纽港地位显著。 现阶段，全球经济增长不确定性有所提升，而中国经济增长和出口韧性强劲，公司得益于枢纽港地位，依托数字化管理技术，长期高质量发展可期
盈利预测与估值
综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 133.15 亿元、 143.29 亿元、 155.39 亿元，对应现股价 PE 分别为 9.6 倍、 8.9倍、 8.2 倍，维持“增持”评级。
风险提示
外需不及预期；港口相关政策不及预期；各投资项目收益不及预期
