中国平安(601318)
事件：
公司发布2024年一季报，公司实现NBV128.9亿，相同假设下同比+20.7%。新准则下公司实现归母净利润367.09亿，同比-4.3%。
净利润降幅好于预期，营运利润小幅下滑
1）新准则下，公司实现归母净利润367.09亿元，同比下滑4.3%。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务分别实现归母净利润251.5、38.7、86.5、9.1、-0.6亿，同比分别+0.7%/-14.3%/+2.3%/-30.3%/盈转亏。其中资管业务利润同比承压，预计主要系公司对部分项目计提拨备。科技业务出现亏损，预计主要系陆金所价值变动。
2）新准则下，公司实现归母营运利润387.09亿，同比下滑3.0%。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务分别实现归母营运利润272.9、38.7、86.5、9.1、-2.0亿，同比分别+2.2%/-14.3%/+2.3%/-30.3%/盈转亏。其中寿险及健康险、银行业务的表现更为稳健。
3）年化净投资收益率为3.0%，同比下滑0.1PCT，年化综合投资收益率为3.1%。公司投资收益率略有下滑，主要系利率下行和权益市场波动。截至24Q1，公司投资资产中不动产投资余额为2064亿，环比23年末增加24亿；占比为4.2%，环比23年末下滑0.1PCT，不动产敞口不断缩小。
寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比承压
1）公司实现NBV128.9亿，相同假设（23年报假设）下同比增长20.7%。相比23Q1披露的NBV（22年报假设）下滑5.9%，精算假设调整对公司NBV的影响幅度较大。相同假设下公司NBV延续较好增长态势，主要得益于NBVMargin明显改善。公司NBV Margin为22.8%，同比提升6.5PCT。
2）截至24Q1，公司代理人数为33.3万，环比23年末减少1.4万。公司的代理人数仍未见底，但代理人的质态实现显著改善。24Q1公司代理人渠道的人均NBV同比增长56.4%，新增人力中的“优+”占比同比提升11.0PCT。3）财险COR为99.6%，同比提升0.9PCT，主要系汽车出行恢复及自然灾害影响加剧导致赔付率上升。其中大灾对COR的影响幅度为2.0PCT。
盈利预测、估值与评级
随着外部市场环境改善、内部资产质量不断夯实，公司投资收益和净利润有望迎来改善。我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为3%/6%/6%；归母净利润分别为1008/1154/1264亿，对应增速分别为18%/15%/10%。鉴于公司寿险主业表现较佳和综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持目标价60.7元，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、管理层变动。
