杭州银行(600926)
事件：杭州银行披露2023年报和2024一季报：2024Q1归母净利润同比+21.11%（2023年同比+23.15%，前三季度同比+26.06%）；营业收入同比+3.50%（2023年同比+6.33%，前三季度+5.26%）；年化加权ROE19.96%（2023年化加权ROE15.57%），同比+1.08pct。
点评：
营收保持正增长，归母净利润增速亮眼。2024Q1杭州银行营收同比增速较2023年-2.83pct至3.50%，继续保持正增长；归母净利润同比增速较2023年-2.05pct至21.11%，已连续三年处于20%以上，表现亮眼。公司业绩稳健高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1利润增速边际放缓，主要源于拨备贡献和规模增速下降以及息差拖累，而正面贡献主要源自所得税、中收以外的其他非息收入和成本费用管控。
净息差继续收窄，资产负债结构优化。2023年杭州银行净息差1.50%，同比-19bp，低于全体城商行1.57%的息差水平，其中生息资产收益率-19bp，计息负债成本率-4bp，负债成本得到有效管控。根据我们测算，2024Q1单季净息差环比基本持平，或得益于资产负债结构优化。资产端，2024Q1末贷款占总资产的比例较上年末+1.58pct，信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例+2.03pct；负债端，存款占总负债的比例较上年末+1.43pct，其中，整体存款活期率-18bp至47.90%，公司存款活期率+1.14pct至58.51%，个人存款活期率-35bp至22.89%。
不良率环比持平，抵御风险能力领先。2024Q1末杭州银行不良率0.76%，已连续5个季度持平，关注率环比+12bp至0.52%，均处于上市银行低位；拨备覆盖率环比-10.19pct至551.23%，继续领先同业。公司资产质量领先优势突出，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。
规模较快扩张，资本充足率提升。杭州银行享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。2024Q1末总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末-87bp、-96bp、+1.11pct、-1.63pct至13.04%、13.02%、16.05%、11.00%，继续保持双位数水平。公司核心一级资本充足率环比+30bp至8.46%，距离监管底线仍有缓冲空间。此外，公司约149.99亿元可转债尚未转股，还延长了定增决议有效期，未来有望通过利润释放、推动可转债转股、定增等方式补充资本。
盈利预测：杭州银行区域经济优势明显，为其规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，共同助力业绩保持高成长性。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司2024年4月22日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.70倍、0.61倍、0.53倍。
风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等
