中金公司(601995)
事件：公司披露2023年报，全年实现营业收入230亿元（YoY-11.87%），归母净利润62亿元（YoY-18.97%），加权平均ROE为6.43%（YoY-2.45pct），EPS为1.138元(YoY-21.99%)。分业务来看，公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营分别实现净收入45亿元、37亿元、12亿元、-13亿元、106亿元，同比-13%、-47%、-11%、-30%（亏幅+3亿元）、-0.5%。其中，投行业务主受IPO及再融资趋缓影响，信用业务则受制于境外融资利率上行。
股票、固收分部营收滑落，国际化布局扎实推进。1）股票业务方面，2023年营收同比-12%至53亿元，利润率同比-5.95pct至73.03%，主因经纪业务及资本引荐业务相关手续费及佣金净收入减少、利息支出增长。公司已覆盖境内外机构投资者1.1万余家，互联互通交易份额保持市场前列，中金香港证券获批入选双柜台模式首批做市商，看好公司持续推进机构化、国际化进程。2）固定收益方面，2023年营收同比-19%至25亿元，利润率同比-3.65pct至60.76%，主因公募REITs基金投资收益净额减少、债承业务相关手续费及佣金净收入减少。公司以中国内地和中国香港为双中心，跨境结算量持续增加，看好公司跨境业务能力稳步提升。
资管业务规模收缩，中金基金稳步发展。1）资产管理部方面，截至2023年末，公司资产管理部业务规模5526亿元（其中集合和单一资管规模分别为1388亿元、4137亿元），较上年末-21%，管理产品数量758只。2）中金基金方面，截至2023年末，中金基金资管规模1385亿元，较上年末+25%，其中公募基金规模1272亿元，较上年末+26%。3）私募股权方面，截至2023年末，公司私募股权业务在管资产规模4018亿元。
财富管理逆势拓客，产品保有量连续增长。截至2023年末，公司财富管理总客户数680万户，较上年末+17%；客户账户资产总值2.88万亿元，较上年末+4%，在市场震荡环境下仍实现客户数量及资产体量双增长。此外，公司财富管理业务产品保有规模约3500亿元，已连续四年正增长，看好公司持续发力买方投顾转型。
股权缩量债权扩量，排名维持行业前列。1）境内方面，公司主承销IPO规模322亿元，同比-39%，排名市场第四；主承销再融资规模493亿元，同比-61%，排名市场第三；债承规模11595亿元，同比+26%，排名行业第四。2）境外方面，公司作为保荐人/全球协调人/账簿管理人分别主承销港股IPO规模12亿美元/10亿美元/5亿美元，均排名市场第一。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司2023年各业务分部业绩在不同程度上受市场环境影响，但财富管理板块仍取得逆势突破。展望后续，监管趋严、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.38元、1.52元、1.71元，给予1.7x2024年P/B，对应6个月目标价38.31元。
风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。
