喜临门(603008)
事件：2024年1月30日，喜临门发布2023年业绩预告，预计2023年公司实现归母净利润4.28~4.99亿元，同增79.96%~109.98%，实现扣非归母净利润3.90~4.61亿元，同增90.47%~125.33%。23Q4公司实现归母净利润0.37~1.09亿元，同增124.58%~171.67%，实现扣非归母净利润0.09~0.80亿元，同增105.62%~149.99%。
各业务稳步扩张：2023Q4预计公司营收增长较快，主要系22Q4低基数影响。自主品牌零售：环比提速，其中线下开展“蜜月喜临门”活动，针对性推出新品投放市场，多频率、小规模活动覆盖，同时积极开拓下沉市场、通过社区店深入挖掘更新需求，实现整体业务规模稳健增长。线上渠道以天猫、京东为核心向抖音、快手等新兴渠道发展，抖音业务快速提升，新渠道引流效果较好，通过与主卖高端品的主播合作向上延伸价格带，开展以旧换新提升客户体验，低价位带开拓租房用户和低线市场，实现较高增长。工程业务：业务模式优化、经营质量提高，酒店业务持续放量，Q4实现较好增长。代加工业务：国内大客户订单充足，国际板块跨境电商业务高增，Q4预计增速较高。
全年毛利率优化，费用投入增加盈利略微承压：1）23年毛利率优化：供应链加大精益管理力度，生产各环节、整体原材料采购成本进一步优化，公司23年综合毛利率得到提升。同时公司优化产品结构，聚焦核心强势产品的业务布局，高毛利率床垫产品占比进一步提升。其中23Q4毛利率预计环比下滑，主要系促销活动增加及低毛利率代工、工程业务占比增加所致。2）销售费用投放增加：
主要系新渠道（抖音、跨境电商、线下数字化引流等）投入增加，新渠道引流效果较好，因考虑长期发展增加短期投入。
展望24年，新渠道有望发力：收入端：预计24年营收稳健成长，其中1）线下推进“三化行动”，门店精致化、团队专业化、活动常态化，稳住线下基本盘，通过加盟商直播数字营销引流赋能经销商，同时推进渠道多元化发展，家装渠道及社区店承接更新需求。2）线上发力新兴平台，预计实现较好增长。3）跨境电商业务预计高速增长，公司自主品牌出海可期。利润端：公司持续推进降本增效，提高毛利率的同时提升费用投入效率，预计利润增速快于收入。
投资建议：喜临门产品覆盖高中低端市场，23年各业务稳步扩张，预计24年发力多元化渠道拓展及门店提效，业绩成长依旧稳健。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.6/6.4/7.4亿元，当前股价对应PE为12x/9x/8x，维持“推荐”评级。
风险提示：终端销售不及预期；渠道开拓不及预期；房地产市场波动。
