恒林股份(603661)
TikTok起量迅速，多平台布局打开成长空间
目前公司跨境电商已形成以Amazon、TikTok等第三方平台为主的渠道体系，多平台布局有望打开成长空间。旗下品牌NOUHAUS在亚马逊平台已打造出了不少评论数破千、月销量破200的畅销单品。
2023年9月TikTok Shop美国站上线，公司积极布局，新平台拓展有望贡献增量。
跨境电商产业链布局完善，或成业绩增长关键引擎
近年来公司不断升级跨境电商团队建设，持续围绕品牌化、专业化发展，多元化布局产品矩阵，努力提升线上渠道覆盖率和市场占有率，有望凭借ODM供应链优势打造性价比产品，我们预计未来电商渠道或有更多品牌露出；此外美国海外仓布局有效提升规模效应。我们预计24-25年跨境电商有望延续高增。
ODM业务有望受益于美国地产销售回暖及品类换新
公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。
24年降息预期有望带动美国房屋销售回暖及家居需求提升，我们预计伴随海外家居零售商去库进展推进，公司ODM订单有望逐步改善。
践行大家居战略，品类结构持续丰富
22年公司收购永裕家居丰富新材料地板产品线，23年公司主要生产基地和资源转移至越南，自建的现代化、自动化工厂全面投入运营，预计收入及利润率稳健提升。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司ODM主业有望受益于美国地产销售回暖及品类换新周期将至；永裕产线调整落地、24年预计增长稳健；跨境电商表现有望超预期。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元，对应PE为14/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求复苏不及预期；跨境电商新平台推广阻力较大；核心客户份额下降风险等
