浦发银行(600000)
投资要点
浦发银行23Q1-3继续夯实经营基础，息差逆势企稳。
数据概览
浦发银行23Q1-3归母净利润同比减少30.8%，降幅较23H1扩大7.5pc；营收同比减少7.6%，降幅较23H1基本持平。浦发银行23Q3末不良率为1.52%，环比上升2bp。拨备覆盖率为177%，环比提升7pc。
盈利继续承压
浦发银行23Q1-3归母净利润同比减少30.8%，降幅较23H1扩大7.5pc；营收同比减少7.6%，降幅较23H1基本持平，盈利表现继续承压。驱动因素来看，利润增速下行，主要归因主动加大减值计提力度，夯实经营基础。23Q1-3浦发银行资产减值损失同比增长5.7%，增速较23H1提升4.6pc。展望未来，预计浦发银行仍将继续夯实基础，推进业务转型，盈利表现仍将边际承压。
息差逆势企稳
浦发银行23Q3净息差（单季期初期末，下同）环比逆势微升1bp至1.53%，归因资负结构调整初见成效。
驱动因素来看：（1）资产端：生息资产收益率环比微升2bp至3.82%，主要归因贷款结构改善。23Q3末浦发银行主动压降低利率的票据贴现。23Q3末票据贴现环比下降7.7%，降幅较总贷款大6.6pc。（2）负债端：计息负债成本率环比持平于2.28%，判断是主动压降高成本存款，对冲了存款定期化的影响。展望未来，受存量按揭降息等行业性因素影响，预计浦发银行息差仍有边际下行压力。
不良有所波动
浦发银行23Q3末不良率、关注率环比分别+2bp、+19bp，不良指标有所波动。判断主要归因：地产、零售领域风险行业性上行，叠加金融资产分类新规落地，导致不良认定加严。
盈利预测与估值
23Q1-3浦发银行夯实经营基础，息差逆势企稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长-30.45%/0.01%/4.51%，对应BPS20.79/21.61/22.49元。现价对应2023年PB估值0.33倍。目标价9.06元/股，对应2023年PB0.44倍，现价空间31%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
