巨星科技(002444)
事件概述
公司发布2023年前三季度财报：
23年前三季度：营业收入实现86.1亿元（YOY-12.5%），归母净利润实现15.1亿元（YOY+19.2%），扣非后归母净利润实现15.5亿元（YOY+25.3%）。
23年单三季度：营业收入实现33.6亿元（YOY-6.5%），归母净利润实现6.3亿元（YOY+1.9%），扣非后归母净利润实现6.4亿元（YOY+5.0%）。
分析判断:
单季度收入同比降幅收窄
分季度看，公司22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-14%、-11%、-20%、-7%，我们预计主因受益下游需求修复以及库存情况改善。
美国地产需求逐季向好
公司工具产品下游包括地产等，22年北美地区的收入占比约60%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已有改善趋势：
美国成屋销量（折年数:季调）Q3同比为-16%，Q1、Q2分别同比为-28%、-21%；
美国新建住房销量（未季调）Q3同比26%，Q1、Q2分别同比-17%、14%。
美国零售库存自高点回落中
根据wind，7、8月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、1.91，高点为22年11月1.99。
盈利能力：
根据wind：
2023年前三季度：毛利率31.3%（YOY+5.8pct），净利率17.6%（YOY+4.4pct）。
23年单三季度：毛利率33.4%（YOY+6.4pct），净利率18.9%（YOY+1.3pct）。
费用率：
根据wind：
2023年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.6、+0.7、+0.3pct。
2023年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.2、+0.6、+0.1pct。
投资建议
结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为115、138、166亿元（前值为130、156、186亿元），归母净利润为17.7、20.2、24.2亿元（前值为17.4、20.3、24.0亿元），对应EPS分别1.48/1.68/2.01元（前值为1.45/1.69/2.00元），以2023年10月27日收盘价19.47元计算，对应PE分别为13/12/10倍，我们维持“买入”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
