上港集团(600018)
投资要点
2023年上半年，上港集团实现营收161.12亿元，同比降低19.82%；实现归母净利润73.28亿元，同比降低32.24%；实现扣非归母净利润70.27亿元，同比降低33.09%。
分季度看，2023年第二季度，公司实现营收84.63亿元，同比增长10.17%；实现归母净利润37.77亿元，同比降低29.00%；实现扣非归母净利润36.85亿元，同比降低27.91%。
码头主业初步复苏：利润49.47亿元，同比下滑0.15%，占利润总额55.92%。
2023年上半年，公司吞吐量稳步复苏，实现货物吞吐量2.76亿吨，同比增长13.6%。其中，集装箱吞吐量实现2373.7万标准箱，同比增长5.3%；散杂货吞吐量实现4304.6万吨，同比增长42.9%，主要系2022年上半年基数偏低所致。财务层面，码头主业实现营收154.97亿元，同比降低1.18%。分业务看：
集装箱板块：实现营收78.84亿元，同比增长1.46%。
散杂货板块：实现营收7.96亿元，同比增长9.89%。
港口物流板块：实现营收53.43亿元，同比下滑13.49%。
港口服务板块：实现营收14.74亿元，同比增长45.80%，主要系22H1基数偏低所致。
地产、航运板块阶段性承压。
2023年上半年，公司地产板块贡献利润0.82亿元，同比下滑92.45%，占利润总额0.93%。分公司看：
瑞泰公司：贡献1.69亿元，同比下滑64.44%。
瑞祥公司：贡献-0.87亿元，同比下滑144.05%。2023年上半年，公司航运板块贡献利润12.52亿元，同比下滑71.06%，占利润总额14.15%。分公司看：
锦江航运：全资子公司。实现营收26.60亿元，同比下滑19.97%；实现归母净利润5.47亿元，同比下滑47.10%。
东方海外：参股9.07%。贡献投资收益7.04亿元，同比下滑78.83%。
银行板块维持稳增：利润29.10亿元，同比增长10.68%，占利润总额32.90%。分公司看，2023年上半年：
上海银行：贡献投资收益10.35亿元，同比增长4.22%。
邮储银行：贡献投资收益18.75亿元，同比增长14.61%。
盈利预测与估值
综合考虑公司各业务板块情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为133.15亿元、142.75亿元、154.85亿元，现股价对应PE分别为9.02、8.42、7.76倍，维持“增持”评级。
风险提示
外需不及预期；港口相关政策不及预期；各投资项目收益不及预期。
