永升生活服务机构国元证券

　　评级持有

　　目标价15.09港元

　　三轮驱动，业绩稳步高增

　　2019年公司收入为人民币18.8亿元，同比增长75%；归母净利润为2.24亿元，同比大幅增长123%。细分来看，三个板块收入均呈现高增长态势。其中社区增值表现较为亮眼，19年同比增幅达143%。盈利情况方面，物管及非业主增值板块毛利率稳中有升，维持在20%以上；社区增值板块毛利率相对较高，维持在50%以上的水平。公司在业绩高速增长的同时，增值服务收入及利润的贡献逐渐加大，未来有望对盈利能力形成良好的支撑。

　　内增外拓，规模持续扩张

　　2019年公司合约建筑面积同比增长69%至1.1亿方，首次突破亿方大关。其中母公司贡献同比增长32%至30.8百万方，第三方外拓较18年同期上升89%至79.7百万方；在管面积方面，截至19年末，公司总在管面积达65.2百万方，同比上升62%。其中母公司贡献同比增加21%至17.7百万方，第三方外拓同比上升85%至47.5百万方。整体来看，公司内增和第三方外拓贡献的规模扩张速度均呈上升态势，未来业绩的增长更有保障。2020年4月8日完成对青岛银盛泰50%股权的收购，战略布局进一步完善，预计并表后对公司收入和利润将有进一步的补充。

　　维持目标价15.09不变，调整至“持有”评级

　　公司业绩维持高速增长，各业务板块齐头并进，盈利能力稳步提升。在母公司的支持下，公司在管面积持续增加，母公司强劲的销售及良好的储备为公司未来发展奠定坚实的基础；同时公司外拓持续发力，未来有望成为公司维持业绩增速的核心驱动力。我们看好公司中长期发展前景，由于近期公司股价已超过目标价，调整评级至“持有”，维持目标价15.09港元。相信未来随着公司业绩的不断兑现，估值将迎来较好的改善，建议持续关注。