乐居财经 李奕和 发自广州

上市两年后，雅生活（03319.HK）开启了它的H股全流通之旅。

7月1日，雅生活公告称，公司向证监会提交有关参加H股全流通及增发境外上市外资股的申请正式批准。

据此，雅生活获准将合计不超过公司900,000,000股内资股及非上市外资股转换为境外上市股份并于联交所上市。此外，雅生活获准增发不超过86,666,800股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。

批准自2020年6月24日起12个月内有效，相关股份在取得所有相关批准及完成转换手续后可在香港联交所上市。

融资新路径

乐居财经了解到，雅生活目前发行普通股包括内资股、非上市外资股及境外上市外资股（H股），注册总股本1,333,334,000股。其中，内资股892,800,000股、非上市外资股7,200,000股，境外上市外资股433,334,000股。

其境外上市外资股占总注册股本的32.5%，没能在H股上市流通的内资股和非上市外资股占到67.5%。无疑，如果其内资股和非上市外资股全部转换为境外上市股上市，雅生活的流通股和市值将得到进一步的释放。

对此，雅生活方面也表示，H股全流通完成后，公司H股流通股比和流通市值将获得提升，H股的股东结构将进一步多元化。

“转换并上市将使得本公司及各方股东利益联系更为紧密，进一步完善公司治理架构，有利于激励高管团队和员工积极性进一步的发挥，推动本公司价值提升和持续成长，提升企业竞争力，有利于本公司的长远发展。”

此外，如果加上增发的86,666,800股境外上市外资股，届时雅生活在港交所上市的H股流动将达到1,420,000,800股。

根据雅生活2019年年报，以陈卓林为首的陈氏家族信托持有雅生活非上市股（包括内资股、非上市外资股）720,000,000股，占该公司已发行股本约54%。按照7月2日雅生活总市值计算，陈氏家族信托所持有的这部分股权总市值约为282亿港元。而随着雅生活非上市股全部转换为H股全流通，陈氏家族的这282亿财富将被激活。

雅生活并不是房地产行业参与H股全流通的第一家。在此之前，富力和蓝光嘉宝已经初尝H股全流通的甜头。

今年2月18日，蓝光发展（600466.SH）公告称，公司决定将旗下全资子公司蓝光和骏所持有的11,509.02万股蓝光嘉宝服务（02606.HK）内资股份，转换为H股全流通。蓝光嘉宝成为了房地产业首个申请H股全流通的企业。

不久后的2月24日，消息传富力地产（02777.HK）申请H股境内未上市股份“全流通”，证监会已接收材料。至3月10日，富力收到证监会关于实施H股全流通申请的正式受理函件。根据文件，富力申请全部已发行的约22.07亿股内资股股份转换为H股并在港交所上市。

最新进展是，蓝光嘉宝在6月26日公告已收到证监会有关公司H股全流通计划的正式批准，获准将最多127,628,860股内资股转换为H股并于港交所上市。

2018年，证监会曾进行H股全流通试点。联想控股（03396.HK）首先试水，其8名股东合计8.8亿内资股参加，转换后内资股占比46.02%、H股占比53.98%。中航科工（02357.HK）、威高股份（01066.HK），也作为试点企业跟进。

2019年11月15日，证监会网站发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》及相关文件，宣布将全面推开H股全流通改革。对于金融属性极高的房地产行业而言，这无疑是一大利好。

曾有业内人士对于房企参与H股全流通一事向乐居财经表示，根据证券市场相关规则，内资股不能上市交易套现，也不能质押融资。但在疫情影响下销售、回款遇阻，融资成为房企保持现金流的重要途径。H股全流通给房企融资提供了很好的一个窗口。

全流通试验背后

对雅生活而言，自2018年2月在港交所上市两年多，规模和营收得到了跨越式的发展。2018-2019年，其营收规模为33.77亿元、51.27亿元，同比分别实现91.78%、51.84%的增长，为2015年以来增长最高的两年。

这得益于雅生活这两年在行业展开的大规模并购。

仅在2019年，该公司完成了对青岛华仁物业、哈尔滨景阳物业、兰州城关物业和广州粤华物业各股权的收并购；还在当年9月，收购中民物业及新中民物业60%股权。

据乐居财经不完全统计，这些几起并购耗费雅生活资金超过21.5亿元，而仅在中民物业这起并购中，雅生活付出的代价就达到15.6亿元，创下当时物业管理行业的最大宗收并购。

2019年，雅生活通过收并购以及与第三方签署物业管理的新增在管面积就达8640.2万平方米，新增率超过101%。这使其第三方物业开发商的在管面积占比提升至73.3%。

但连续的收并购，也使雅生活进一步进行融资的需求变得迫切。据了解，2018年成功在港交所上市时，雅生活发行333,334,000股新H股，剔除相关开支后，所得款项净额约39.59亿港元（等同人民币31.99亿元）。

当时招股章程规定，上市募资的约65%将用于选择性地把握战略投资及收购机会以及进一步发展战略联盟，这部分资金用途约20.79亿元。但在2019年8月，雅生活进一步将用于该部分用途的资金比例调整至85%（即约27.19亿元）。

至2019年12月31日，雅生活已使用约26.22亿元的募集资金，其中，23.03亿元用在了选择性地把握战略投资及收购机会以及进一步发展战略联盟上面。上市募资用于收并购扩张规模的资金已所剩无几。

2019年，雅生活的资产负债率30.7%，比2018年刚上市时高出6.22个百分点。2018年，得益于公司在港交所上市，雅生活当年融资活动产生的现金大增，使其现金增长446.51%至48.08亿元。2019年，该公司现金下降12.49%至42.07亿元，当中，经营现金流16亿元，投资现金流-17.75亿元，融资现金流-4.26亿元。

近段时间以来，物业公司的上市已成为一股潮流，而在这股潮流之下，行业的收并购还将在未来一段时间持续。此时施行H股全流通，雅生活将无疑开辟了一条新的融资途径，其股份的流通和市值也将得到释放。

资本市场就像一个庞大的资金池，还没上市的房企和物业公司在排着队等待上市。而那些已经上市的企业，也在想尽办法，让自己的流通和市值达到最大化。