“中国国旅”变更为“中国中免”，因为免税牌照最近太火了？

　　疫情之下，旅游行业受到重创，但令人意外的是，旅游行业的小分支免税行业却在疫情中突出重围，资本争相跑马圈地，圈内公司也在加紧布局，相关概念股股价还创了新高。

　　中国中免6月18日晚间公告，公司召开第四届董事会第二次会议，审议通过了《关于变更公司证券简称的议案》。为适应公司业务发展需要，突出公司免税主业特征，提高公司品牌辨识度，同意将公司证券简称由“中国国旅”变更为“中国中免”。

　　6月18日，中国中免现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通成交额第5位，资金总计成交4.65亿。其中，买入2.02亿元，卖出2.63亿元，净卖出6028.44万元，净卖出额占该股当日总成交量的4.27%。

　　值得注意的是，中国中免最近一个月上涨47.52%，上榜沪股通23次，累计净卖出21.73亿元；近两个月上涨58.77%，上榜沪股通35次，沪股通累计净卖出25.54亿元；今年以来上涨45.12%，沪股通年内累计净卖出5.5亿元。截止今日收盘，中国中免流通市值为2520.26亿元。

　　垄断国内免税业

　　需要说明的一点是，中国中免的母公司中国旅游集团成立于1992年，产业布局涵盖六大业务，其中旅行服务业务就包括大家熟知的港中旅、中旅总社和国旅总社等；旅游零售业务的代表，就是cdf中免集团。上市公司中国中免是中国旅游集团的二级子公司。

　　天眼查资料显示，中国中免1994年04月22日成立，是中外合资企业，2008年3月更名为中国国际旅行社总社有限公司。于2009年登陆A股，主营业务涉及旅游服务及旅游商品相关项目的投资与管理，旅游服务配套设施的开发、改造与经营，旅游产业研究与咨询服务等，从事旅行社和免税领域。

　　从中国中免上市以来的业务组成来看，公司免税领域营收占比在不断扩大。中国中免在2009年上市之初，旅游服务实现营业收入32.49亿元，而商品销售只有14.36亿元不足其一半。但商品销售业务的收入逐年增长，2017年开始加速增长，2018年商品销售营收163.98亿元，首次超过旅游服务的110.59亿元。进入2019年，中国中免在经营业务又做了重大调整，呈现去“旅游服务化”的态势，当年旅游服务营收仅录得5.31亿元，而商品销售达到236.96亿元。

　　今年5月7日，中国中免公告，公司拟以20.65亿元现金收购中国旅游集团持有的海免公司51%股权。据公告显示，海免公司2019年营业收入为32.27亿元，归母净利润为3.45亿元。

　　收购海免之后，中国中免不仅将牢牢占据三亚和海口两大离岛免税市场，还能将其在整个中国免税市场的市占率由87%提升至93%。

　　在聚焦免税业务后，公司2019年业绩增长强劲。2019年中国中免实现营业收入479.66 亿元，同比增长 2.04%，实现营业利润 71.09 亿元，同比增长 31.00%，实现利润总额 71.60 亿元，同比增长 34.19%，实现归属于上市公司股东的净利润46.29 亿元，同比增长 49.58%，主要原因是一方面受益于国内免税品零售市场规模的持续增长，

　　享受海南自贸港建设红利

　　6月1日，国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，给了海南诚意满满的政策大礼包。

　　按照总体规划方案，在2025年前实施部分进口商品零关税。其中，包括3个对于免税企业利好的方面

　　第一，对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买；

　　第二，放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元，扩大免税商品种类；

　　第三，方案发布之日起，对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，将按15%征收企业所得税。

　　天眼查资料显示，海南岛内目前有四家免税店。2020年1月19日，海口市内日月广场免税店和琼海博鳌免税店正式开业，与此前海南已有的三亚海棠湾免税城和海口美兰机场免税店共同形成了新的离岛免税格局。

　　具体来看，海口免税店经营面积2.2万平方米，首期开业面积1.3万平方米，博鳌免税店经营面积4200平方米。业内有消息称，目前，这两家新开业的免税店已引进的国际品牌总量近200个。所有货品由与海免同属于中国旅游集团的中国免税品有限公司统一从原产地直接采购。

　　按照目前海南实行的离岛免税政策，年满16周岁乘坐飞机、火车、轮渡前往中国内地地区但不离境的国内外旅客，包括海南省居民，手持飞机票、火车票、船票均可到免税店购物，至提货点提货，其中乘坐飞机离岛的旅客可根据商品缴纳一定的税款担保金，选择即购即提。而选择先购物再提货的消费者，可在海口美兰机场、三亚凤凰机场、博鳌机场、秀英港码头、新海港码头5个提货点提货。

　　该政策将对于中国中免的业绩产生实实在在的利好。一方面是个人免税额和免税品种上去了，营收规模将会更大；另一方面公司税收会降低10%，此前是25%。

　　日韩免税店部分关闭

　　与国内免税行业蒸蒸日上的境况相反的是，日韩免税店受疫情重创。来看一组数据。

　　韩国免税一季度韩国实现免税销售额 242.76亿元，同比下滑25%。其中，作为免税龙头企业的乐天、新罗、新世界分别同比下滑38%、31%、30%。

　　国际巨头Dufry、拉加代尔、JAT分别实现免税收入68亿元、62亿元、28亿元，分别同比下降20.82%、13.55%、3.53%。而这三家国际免税巨头2019年的免税业务均实现增长。

　　国内据兴业证券预测，日上上海、首都机场免税店、广州白云机场免税店、香港国际机场免税店分别实现营业收入25.88亿元、10.07亿元、2.55亿元、2.93 亿元，分别同比下降35%、60%、40%、55%。

　　一季度国内疫情比国外严重，所以国内免税店受冲击较为明显。进入4月份之后，国内旅游业逐步复苏，而日韩等地的免税店受国际疫情恶化影响而遭受重创。据报道，在日本各地设有免税店的Laox关闭了冲绳和北海道等部分门店。首尔一家紧邻热门景点的市内免税店由于经营状况急剧恶化，已经决定在下半年彻底停业闭店。

　　韩国免税店行业更是几近断粮。据统计，4月份韩国免税店销售额同比降幅高达约90%。多个机场免税店已经关闭，市内免税店也纷纷闭店或调整营业时间。

　　由于韩国免税店收入来源中，超过70%来自中国游客，因此中国游客的数量决定着韩国免税店的生死存亡。有业内人士预测，随着疫情持续，如果韩国免税店缺乏强有力的救援措施，再过几个月行业或将面临崩溃。

　　而日韩免税店相继关闭，却为国内免税店行业带来了机遇。

　　资本跑马圈地抢回流

　　境外免税店业务停滞，为消费回流国内带来了契机。回流空间有多大？

　　2019年韩国免税产业销售额达到213亿美元，折合人民币约1487亿元，由于中国消费者贡献超过七成，因此消费规模或超过1000亿元人民币。

　　中国消费者在免税渠道偏好购买奢侈品。而据贝恩咨询统计，2019年中国消费者在境外消费奢侈品金额超过5000亿元人民币，而中国内地奢侈品市场仅约300亿欧元，约合人民币2345亿元，占比不到一半。

　　西南证券认为未来国内免税渠道消费占比能够达到35%，到2028年我国国内免税市场规模有望达到30亿美元，复合增速为18%。

　　这种情况下，资本纷纷跑马圈地，近期行业频繁出现资本大动作。格力地产拟向珠海国资委、城建集团非公开发行股份并支付现金购买珠海免税集团100%股权；王府井拿下国内第八张免税牌照；凯撒旅业与途牛旅游战略合作，加码免税店业务等等。

　　而资本纷纷布局的另一个原因，则是免税牌照的稀缺性。据了解，我国拥有免税牌照的企业较少，且多年来并未有新增牌照。目前我国共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨、王府井等八家企业拥有免税业牌照，稀缺的牌照资源是这些公司目前利润的主要来源。

　　根据国家政策规定，不具备免税牌照的企业可以参股免税店，只要免税店由具有免税品经营资质的企业绝对控股即可。因此，在我国海外消费回流的大趋势中，受益的不仅仅是拥有免税牌照的免税商，还有参股免税业务的相关企业，特别是其中的上市公司。

　　也正是因为如此，近期免税相关概念股涨声一片。格力地产公布收购珠免后连收五个涨停；王府井整个5月份累计涨幅高达85%；中国中免股价创历史新高，加入百元股行列。