撰文 | 柴乔杉

出品 | 乐居财经·家居

近日，曲美家居发布2019年公司年报。2019年，曲美家居实现营业收入42.79亿元，同比增长47.99%；归属于上市公司股东的净利润8215.5万元，同比上升239.09%；基本每股收益0.17元。

来源：曲美家居2019年财报

Ekornes带动营收加速增长  综合毛利率持续上升

曲美家居在2015年上市后一直保持两位数的营收增长。近两年企业的营收增速持续攀升，2019年营收达到42.79亿元，同比上升47.99%，创下企业新高。

来源：曲美家居年报数据

公告显示，营收较上年同期增长47.99%，主要系本期并入Ekornes AS公司营业收入所致。2018年8月，曲美家居完成了对挪威家具公司Ekornes AS公司的并购，通过子公司持有Ekornes 90.5%的股份。

超过3亿元的并购费用曾一度使企业出现净利润短期下滑。经过对Ekrones公司一年多的改革调整，曲美家居平稳过渡并在2019年实现扭亏为盈，归属上市公司股东净利润达到8215.5万元。报告期内，企业的资产负债率也在2019年下降了2.9个百分点，维持在76.09%。

对于负债率的暂时高位，中信建投证券轻工家电首席分析师花小伟表示乐观，“考虑到企业当前经营情况正常，拐点趋势明显，现金流状况良好，能够覆盖每年财务费用的需要，公司利息及本金偿还正常，且正积极寻找多元化渠道进行债务替换，持续降低公司整体融资成本。再综合考虑公司非公开发行募集资金置换债务后，公司的债务水平对公司后续日常经营的不利影响正在持续降低。”

来源：曲美家居2019年财报

2019年，Stressless品牌以独立招商、独立开店的发展策略，IMG品牌则实施全网同价，以线上线下相结合的模式进行扩张，两品牌的共同驱动推进曲美总体营收大幅增长。其中，Stressless品牌营收18.83亿元，增速超过150%，贡献占比超45%，IMG销售额超6000万元。

两品牌的盈利能力优势开始显现。Stressless与IMG毛利率分别为50.7%和46.50%，双品牌拉动整体毛利率同比增加1.38个百分点至43.81%。

海外营收占比近6成   产品、供应链逐步全球化

Ekornes的并购除了对曲美的整体营收利润有所带动，旗下多个品牌也在企业的产品矩阵、营销渠道及供应链等多个角度共同发力，曲美家居的全球化布局得以加速。2019年，曲美家居海外营业收入达24.5亿元，占比总营收近6成，为58.9%。

被誉为“全世界最舒服的椅子”的Stressless具有强大品牌影响力，与IMG品牌在定位及营销渠道上互相补充，床垫品牌Svane也在报告期内增长迅速。并购Ekornes后，公司已经形成了曲美系列你+生活馆、居+生活馆、B8全屋定制、万物及凡希品牌与Ekornes系列Stressless、IMG和Svane品牌的多元化矩阵。

在门店扩张方面，曲美家居全年门店净增1211家，截止2019年末，全球门店布局达到7641家。其中，IMG品牌在报告期内扩张迅速，全球范围内净增1063家，国内体验店超过700家。

在花小伟看来，曲美收购Ekornes实现了将中国速度与Ekornes技术相结合，他表示，“曲美家居正在借助Ekornes的全球化渠道资源、供应链资源和品牌资源，带动国内与海外业务协同增长”。

年报显示，Ekornes 品牌的销售区域已覆盖欧洲、北美、亚太等主要大洲，在全球形成了超过5000个零售终端的全球零售网络并实现了生产自动化。曲美对品牌的并购在丰富企业自身产品矩阵外，也利于企业的全球化供应链扩张和生产线技术提升。

“曲美看中的是Ekornes遍布全球超过4000个的销售网点，曲美完成并购后能够在合适的时机借助其强大的渠道资源进行全球扩张”，曲美集团副总裁吴娜妮此前曾表示。曲美未来将借助Ekornes的国际渠道资源、供应链资源及品牌资源，建立渠道网络并扩大采购成本优势，带动国内外业务协同增长。

大宗渠道毛利优势明显   布局利润新增点

除了扩张海外销售以及通过门店、经销商转型改造以外，面对国内市场精装房快速发展带来的行业变化及市场空间，曲美也在拓展工程渠道发展大宗业务。

据了解，公司已分别与万科、恒大等地产头部企业开展了战略合作。曲美于2016年联合恒大布局兰考现代化家居联盟产业园，并持股60%与恒大共同投资建立了河南恒大曲美。2019年5月，公司又向河南恒大曲美增资1800万元。

从企业透露的项目产能利用率来看，2019年完成转固后，兰考产业基地理论通道产值可达2.21亿元，2019年产能利用率仅为2.26%，未来将会实现更大产能释放。

曲美表示，2020年，河南恒大曲美生产基地将承接恒大地产的配套生产，同时承接曲美北京基地溢出部分产能，并将与北京工厂进行划区供货，为曲美将来实现区域供货奠定基础。

对曲美来说，与地产商战略合作布局大宗渠道不但可以争夺上游流量并发挥头部资源优势，也在进一步拉升企业的整体利润率。年报显示，2019年曲美家居大宗业务渠道营收1.08亿元，毛利率达50.99%，在销售渠道中优势明显。

品牌减龄  产品营销战略双转型

伴随家居市场消费结构变化，曲美家居在2019年重新定位了时尚家居的品牌定位，开始进行品牌和产品的减龄计划。

从产品设计上看，曲美专注80、90后的消费需求，2019年第三、第四季度分别首发推出了曲美“悦时”、“嘉炫”两个系列，以色彩带来的高颜值、环保性及适中的价格实现产品年轻化。疫情期间，曲美第一时间举办云办公论坛，开始关注居家办公趋势下人们对家居空间的全新需求。2020年，公司计划将再研发并推出4个时尚家居系列产品，在产品端全面转型时尚家居。

曲美“嘉炫”系列来源：曲美家居2019年财报

年轻化除了体现在产品研发与设计上，在营销渠道上，曲美也在向新一代消费者转向。加上2020年初疫情的影响及推动，曲美表示，自2020年2月底，曲美的直播已正式进入常态化。

基于线下家居美学体验馆，以素人导购为主播，曲美的直播缩减了客户的购买决策过程，提高效率，从而实现线上线下的协同与高效转化。数据显示，截至目前，曲美家居组织全国经销商在全国300多个城市店面完成了超过2000场直播，已有1000多家门店和10000多名员工参与，完成成交近10万单。

曲美家居集团董事长赵瑞海在最近的“嘉炫”产品发布直播中也表示，“从上世纪末备受欢迎的弯曲木到2008年的北欧风格，再到现在年轻化、个性化的风格呈现，曲美一直都在变。曲美的使命就是为一代又一代的用户提供美好生活。”

企业的创新变革基因也体现在2020年的战略计划中。未来，曲美计划继续加速国内、海外的资源协同整合，同时，在2020年完成70%现有门店的时尚家居店改造，并重点推动直播营销在经销商层面的落地。

从行业看，一季度本是家居行业销售淡季，全年占比较低，疫情对家居消费尽管短期形成冲击，但总体而言，新房装修、二手房翻新等家居需求刚性，全年影响有限。据中信建投证券轻工家电首席分析师花小伟预测，“未来，行业集中度还将加速向包括曲美家居在内的龙头上市公司品牌集中。”