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世茂房地产:海外债挑起半壁江山 | 债市风云④

乐居财经 2020-01-17 09:54 1096阅读

世茂房地产:海外债挑起半壁江

文/乐居财经研究院 张竣博

2020年1月13日,世茂集团福晟集团形成战略合作,世茂集团董事会副主席及总裁许世坛表示世茂与福晟是全方位的战略合作,不存在并购一说,世茂福晟就是以后的输出平台。世茂福晟的新掌门人吕翼说:“福晟的地是好面粉,我们希望这些面粉不是简单的做成面条,而是做成奶油蛋糕。”福晟在旧改资产上的优势正是世茂所欠缺的,而福晟也需要世茂为其提供更大的发展平台。

世茂房地产(00813.HK)和世茂股份(600823.SH)是世茂集团旗下两家核心控股上市公司,其中,世茂房地产持有世茂股份的58.92%股权。2019年上半年,世茂房地产的营业额为565.64亿元,同比2018年同期的425.71亿元,公司的营业额增长了32.87%。此外,世茂房地产在2019年上半年实现了75.69亿元的净利润,同比2018年同期的61.82亿元,公司的净利润增长率为22.44%。

世茂房地产一直以来良好的经营状况为其在资本市场融资提供一定程度上的保障,同时,不断融资也为公司未来的发展奠定基础。世茂房地产深谙融资对其未来发展的重要性,于是在2019年进行了多次债券发行,以相对较低的成本向资本市场投资人吸纳了巨额的资金。特别是在2019年上半年,面对房地产监管政策趋严,频繁出现监管政策,国内市场低成本融资显得难上加难,此时,拥有136.3亿元(20亿美元)海外债额度的世茂房地产,其优势不言而喻。

发债总览:

发债总量220.3亿元,平均利率4.65%

世茂房地产:海外债挑起半壁江

2019年世茂房地产发债共10次,其发债总金额为220.3亿元(世茂房地产作为发债主体的发行量为136.3亿元,世茂股份作为发债主体的发行量为84亿元)。其中包括6次公司债金额共计64亿元、1次中期票据10亿元、1次短期融资券10亿元以及2次海外债136.3亿元。世茂房地产的平均发债利率和平均发债期限为4.65%和4.2年。世茂房地产海外债发债总额占总发债量的61.87%,其2次海外债利率分别为5.6%和6.125%。

根据乐居财经先前发布的《2019中国房企融资利率榜》,中国房企海外债的平均利率为8.86%,而世茂房地产海外债的平均利率为5.86%,低于了行业平均3个百分点。世茂房地产在2019年的公司债的平均利率为4.47%,相较于行业平均的5.66%具有一定的融资优势。此外,世茂房地产的中期票据和短期融资券的平均利率分别低于行业平均1.09%和0.57%。根据乐居财经发布的《龙湖集团:用自律抵御寒冬|债市风云①》,龙湖集团发债总量为102.1亿元,其中海外债占60.1亿元。龙湖集团的海外债发行量是世茂房地产的44.09%。

从世茂房地产发债时间来看,其第一季度发债总额为107.6亿元,第二季度为5亿元,第三季度为78.7亿元,第四季度为29亿元。但从发债规模来看,世茂房地产在第一和第三季度对资金的需求量明显大于第二和第四季度。这可能是由于2月份和7月份成功的发行了大量的海外债在一定程度上支撑起了第二和第四季度的资金需求。

信用评级:

获得标准普尔和穆迪最高的投机级别

世茂房地产:海外债挑起半壁江

根据世茂房地产2019中期报告, 其信用等级在标准普尔、穆迪、惠誉国际、中诚信国际和联合评级分别为BB+、Ba2、BBB-、AAA和AAA。其中,标准普尔的“BB+”和穆迪的“Ba2”评级代表着在市场中最高的投机级别。世茂房地产评级展望为稳定,其评级相较于2018年同期维持不变。

偿债能力:

现金量463亿元,信用额度532亿元

世茂房地产:海外债挑起半壁江

现金量以及短期可变现资产的多少是决定公司短期偿债能力的重要指标。根据2019中期报告披露,截止至2019年6月底,世茂房地产需在一年内偿还的借贷金额和现金分别为320.55亿元和462.92亿元;因此,其现金短债比为1.44。从2017年底至2019年中期,世茂房地产的流动比率从1.64持续降低至1.5;这表明虽然公司的流动资产一直大于流动负债,但是其短期的偿债能力在逐渐减弱。

截止至2019年中期,世茂房地产的资产负债率为73.25%,同比2018年同期上涨了4.31%。根据乐居财经先前发布的《2019上半年中国上市房企资产负债利率排行榜》,100家中国上市房企2019上半年的平均资产负债率为80.96%。世茂房地产73.25%的资产负债率低于行业7.71%。根据世茂房地产2019中期报告,公司去除合约负债后的资产负债率为60.52%。就长期偿债能力而言,世茂房地产面临相对较小的偿债压力。

除去以上两点,根据2019中期报告,世茂房地产的全资子公司世茂建设在5月底获得中国证券监督管理委员会批132亿元公司债的稀缺额度。再者,世茂房地产还拥有未动用的银行和金融机构约400亿元的融资额度。这在表明了公司信誉的良好的同时,也表明了公司具有较好的偿债能力。

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