-研究模型全景展示-

第一部，融资成本

2019年9月

企业拥有较低的融资成本，可以减少财务支出，提高盈利能力，进而提高企业的市场竞争力，从而实现低成本融资的良性循环。而融资成本较去年底的增速变化，可以反映在过去半年里的融资成本管控能力。

在亿翰的研究成果中，我们将各房企的融资成本及其增速纳入研究体系，作为考核企业融资能力的重要指标。

亿翰百科

融资成本

融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬，由于企业融资是一种市场交易行为，有交易就会有交易费用，所以资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。企业每年的利息支出就是企业使用资金付出的成本，一般来说，企业的融资成本越低，利息支出越少。

榜单解读

一、政策持续加码，融资成本上行

2019年上半年，30家典型房企的平均融资成本5.78%，较2018年末的平均融资成本5.7%，上升0.08个百分点。回顾2019年上半年，房企融资监管趋严，叠加进入偿债小高峰（详情请看《2019年房企进入偿债小高峰，是否存在流动性风险？》），房企融资难、融资贵，资金面承压，已经成为共识。融创中国孙宏斌主席在中期业绩会上也表示，认为此次融资端收紧是一个颠覆，史无前例的。诚然，伴随着7月之前一系列融资收紧政策的出台，8月29日，“房地产开发贷即日起收紧，规模或不超过3月底的额度”的新闻占据各类社交媒体的头条，房企融资监管政策再加码，融资成本上行必不可免。

面对融资收紧的困境，房企各寻出路，尝试着将融资成本控制在合理的范围内，然而几家欢喜，几家愁。其中，中海地产、华润置地、越秀地产具有国企央企背景，一直拥有低融资成本优势，在融资环境比较严峻的背景下，融资成本进一步降低，中海地产和华润置地的融资成本分别为4.28%和4.45%，较2018年末下降均下降0.02个百分点，越秀地产的融资成本4.76%，较2018年末下降0.06个百分点。龙湖作为民企低融资成本的代表企业，融资成本4.56%，较2018年末上升0.01个百分点。富力地产融资成本上升较大，2019年融资成本6.48%，较2018年末上升0.74个百分点。绿城中国和龙光地产等的融资成本与2018年末持平。

二、

头部房企融资成本较低

企业性质显著影响融资成本

根据不同销售规模，我们将30家典型房企分为1000亿以上、600-1000亿和600亿以下三个梯队，2019年上半年三个梯队房企的平均融融资成本分别为5.2%、6.5%和5.8%。一梯队较2018年末下降0.4个百分点，二梯队较2018年末上升0.5个百分点，三梯队较2018年末上升0.1个百分点。

可以看出，房企的规模与融资成本有着密不可分的关系，对于一梯队的房企而言，偿债能力较强，违约的风险低，向银行和非银行机构的融资申请更容易获批。

对于二梯队的房企而言，平均融资成本反而高于三梯队的房企，我们认为主要因为在行业增速放缓的背景下，这类房企愿意加杠杆以把握弯道超车的机会。对于三梯队房企而言，融资难和融资贵的问题尤为突出，平均融资成本高于一梯队0.6个百分点。因此，在融资收紧的背景下，中小型房企面临的更大的挑战。

除了房企的规模以外，我们认为企业的性质是影响融资成本的一个重要因素。众所周知，拥有国企和央企背景的房企，其在融资渠道和融资成本上具有天然的优势。

首先，从数量上看，一梯队低融资成本房企中，60%都是国企或者央企性质的房企。而三梯队较高融资成本房企中，全部是民企。

其次，从平均融资成本上看，30家典型房企中，央企性质房企的平均融资成本是4.9%，国企性质房企的平均融资成本是5.1%，民企性质房企的平均融资成本是6.1%。

我们认为，在“房住不炒”的主基调下，调控的最终的目的是保证房地产市场长期健康稳定的发展。但短期内，融资持续收紧，融资成本上升，增加了房企的经营成本，以致房企的投资和开发都会受资金掣肘。在这样严峻的环境下，房企最重要的是遵循“现金流为王”的策略，谨慎投资，加快抢收，并提高回款率。（来源： 亿翰智库）