峰回路转，笼罩在泰禾集团头顶的债务阴云正逐渐消散。日前泰禾集团发布的2019年半年度业绩预告显示，预计上半年实现净利润13.77亿-15.73亿元，同比增长40.04％-59.97％。

业绩的同向上升主要源于报告期内泰禾集团房地产项目开发规模正常增长，2019年上半年可确认销售收入高于上年同期致使利润增长。

同时其引入合作方，取其长处补己短处的策略亦初见成效，股权转让确认投资收益高于上年同期。

高品质下的高周转，已见成效。

一切可知，泰禾集团掌门人黄其森自始就拥有着非常清晰的战略布局，在现金流管理及融资渠道上，一直有着严格的风险把控。

无需杞人忧天。

频获信用评级调升，债务把控能力增强

近日，泰禾集团旗下子公司一款即将发行的美元债券又获三大评级机构之穆迪的“稳定”展望评级。该债券是由Tahoe GroupGlobal（Co.，）Limited（泰禾集团全资子公司）发行的高级无担保票据，穆迪投资者服务公司给予了其Caa1评级，评级展望为稳定。

更值得注意的是，早前6月5日，三大评级机构之一惠誉国际将泰禾集团长期主体评级展望由从“负面”上调至“稳定”。

房地产企业能够获得调升评级，着实不易。

房地产调控贯穿了近几年的房地产市场，2019年房地产调控仍未放松半厘。“稳房价、稳地价、稳预期”的是今年上半年楼市的主基调、关键词，据媒体统计，上半年全国房地产调控高达251次。

压力之下，泰禾集团努力提升公司流动性，增强公司债务把控能力，将公司债务重新进行了合理安排。去杠杆、降负债方面更是不遗余力、坚决推进，将公司负债水平降低到合理范围内。

穆迪的预测模型显示，泰禾集团的债务杠杆率（以“收入/调整后债务规模”衡量）有望在接下来的12-18个月间从2018年的21%上升至25-30%。在公司对债务把控力度增强、预期收入增长的因素推动下，企业的利息覆盖倍数（以“调整后EBIT/利息”衡量）有望在同期由1.3倍提升至1.5-1.7倍。

同时，穆迪给予泰禾集团主体的评级为B3。穆迪认为，泰禾集团B3的主体评级整体反映了与众多B级别的中国地产开发商相比，企业拥有较大的业务规模、悠久的企业经营历史，及优质且遍布中国各地的土地储备资源。

泰禾集团流动性的改善，与公司积极主动管理流动性密切相关，公司通过将一部分地产项目股权转让给世茂地产、提升现金回款能力、以及尽力控制拿地支出等方式，使得整体的流动性情况得以改善。

截至2019年3月31日，公司所持现金增至206亿元人民币，较2018年底149亿元有较大回升，与此同时，公司将短期债务从574亿元压缩至461亿元人民币。

去杠杆成效明显，财务结构明显改善

房地产行业是个高杠杆行业，但其也需随着经济环境变化相应调整杠杆，泰禾也不例外。

可以预计，未来泰禾集团仍将继续去杠杆。

业绩报告显示，2019年第一季度，泰禾集团除营利双增长外，其净负债率为278.8%，同比大幅下降105.69个百分点。在泰禾集团2018年年报中，其净负债率高达384.49%。

“在过去的一段时间我们在积极地做去杠杆、降负债。”6月中旬一次媒体见面会上，泰禾集团执行副总裁葛勇向多家媒体表示。

葛勇称去年年底负债是574亿，在过去五个月偿还了180多亿，另外还有接近300亿做了重新安排。“真正今年到年底我们要需要刚性兑付的金额不到60亿。”

除了今年一季度泰禾集团净负债率环比和同比均下降，2018年其净负债率已经是下降态势。

泰禾2018年净负债率较报告期初更是大幅下降90.15个百分点。短期借款、长期借款分别减少57.78亿元、124.62亿元，占总资产的比例分别减少3.97个百分点与10.29个百分点，进一步显示了公司负债率持续下降，财务结构改善显著。

▲来源：中泰证券研报

从行业角度来看，据统计，截至2018年底，房地产主要渠道有息负债余额是20.3万亿，将在2019-2021年集中到期，每年到期规模分别为6.8万亿、6.6万亿和5.4万亿。

债务集中偿还期将至，偿债压力是每家房地产企业均需面对的问题，加之国内融资环境收紧，无人能够轻言容易二字。

多年持续分红，投资者关系良好

泰禾深刻认识到，投资者关系工作是联系资本市场和上市公司最核心纽带，从而公司不断提升信批的意识和能力，注意维系良好的投资者关系。

泰禾认为，持续的现金分红是成熟资本市场的重要标志之一，努力做好公司经营，向投资者给予回报是一家上市公司应该且必须做到的。

泰禾集团尽管近年债务压身，但盈利尚可，且能坚持给股东予以分红回报。

泰禾2018年全年实现营业收入309.8亿元，同比上涨27.3%；净利润39.1亿元，同比上涨67.6%。这是自2013年来，公司连续第6年实现平稳增长。

6月27日晚间，泰禾集团发布公告称，公司2018年度权益分派方案已获股东大会审议通过，自董事会审日通过分配预案之日的总股本为基数进行基本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，同时每10股派发现金红利为2.20元（含税）。

扣税后，通过深股通持有泰禾集团股份的香港市场投资者、QFII、RQFII 以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.98元。

2017年泰禾红利政策是：以本公司总股本12.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利总额为2.74亿元。

泰禾集团2017年年报显示，截至2017年12月31日，公司的营业收入243亿元，同比增长17.38%，净利润21.2亿，同比增长24.43%；每股收益1.71元，每股净资产12.94元，净资产收益率11.19%。

泰禾分红的股息率也是连年上升。（如图）

▲来源：《全球财说》整理

于投资者而言，泰禾集团连年增长的股息率增强了其投资价值，同时亦增强了投资者价值投资的信心。

      （文章来源：全球财说）