乐居财经 王鸿 发自北京

2018年，时代中国合同销售额达605.95亿元，完成全年目标的110.2%。年度营业额为343.8亿元，同比增幅为48.7%；年度毛利率及净利率分别为30.9%及14.0%；业绩大放异彩的同时，时代中国向着早前定下千亿规模的目标更进一步。

来源：雪球

经营现金流始终为负

经营现金流的主要影响因素是应收应付款（包括关联公司）、开发中物业、预付款项、按金及其他应收款项。当经营现金流量较小、甚至为负数时，企业存在潜在的经营风险。

雪球数据显示，时代中国2018年经营现金流-5.23亿元，同比增加92.06%。从近年来的现金流来看，时代中国的经营现金流没有跟上其快速的扩张步伐。2014年至2018年以来，经营现金流净额始终为负，2017年更是达到-65.85亿元。公司的投资活动以及经营活动基本靠融资来补给。

来源：雪球

时代中国2018年融资现金流164.41亿元，五年来出现首次减幅，同比减少20.04%。集团的融资成本由2017年的4.01亿元，增加至2018年的6.67亿元，增幅66.4%，主要是由于集团土地收购及物业开发扩张有关的银行融资金额增加所致。今年以来，时代中国已经进行过数次融资。

来源：雪球

负债率五年来首次增长

从资产负债来看，负债率五年来首升，负债率从2014年的82.72%持续降低到2017年的72.43%，直到2018年重新上升2.5个百分点到74.97%。其中，带息债务在全部投入资本中的占比高达73.75%，同比去年上升5.62个百分点。公司大量增加长债，非流动负债中，计息银行及其他借款同比增长48%。如果长期处于经营负流出状态，未来可能会存在债务压力。

年报显示，截至2018年12月31日，时代中国总土地储备约为1845万平方米，在土地储备快速增厚的同时，公司的负债总额也同比增长了31.76%至967.56亿元。

集团于2018年12月31日的计息银行贷款及其他借款合计约为476.31亿元。未偿还借款以部分物业、厂房及设备、于合营企业的权益、开发中物业、投资物业及预付土地租赁款项作抵押，其账面值分别约为2.52亿元、5.62亿元、33.6亿元、8.61亿元及5.44亿元。

来源：雪球

利润持续增长

从利润来看，净利润43.99亿元，同比增长64.94%；年度利润为48.1亿元，同比增幅为44.0%；年度核心净利润为45.6亿元，同比增幅为42.5%；公司拥有人应占核心净利润为42.0亿元，同比增幅为66.0%。集团收入由2017年的231.10亿元增加至2018年的343.75亿元，增幅为48.7%，收入增加主要归因于物业销售及城市更新业务收入增加。

收入增长的同时，三费等支出也出现颇高的增长。数据显示，由于物业销售上升，时代中国的销售成本同比增加42.6%，至237.54亿元；销售费为8.36亿元，同比增加34.1%；行政费用为11.12亿元，同比增加51.8%；融资成本为6.67亿元，同比增加66.4%。

来源：年报

深耕大湾区

时代中国的销售规模已经突破600亿，但在全国版图上，绝大部分项目都位于粤港澳大湾区范围内，财报显示，截至2018年底，时代中国共拥有99个处于不同阶段的主要项目，其中96个分布在广东广州、佛山等珠三角主要城市，其中仅长沙与成都为广东省以外城市,位于大湾区（含清远区域）的土储占比约93%。

面对质疑，时代中国董事会主席岑钊雄在业绩会上称：“除了大湾区以外，我们会在粤中粤西增加投入。而广东省外，四川成都、湖北武汉以及华东区域是我们未来要关注的地方。”与此同时，规模化发展也势在必行，岑钊雄称，去年时代中国定的目标是500亿元，最终实现600亿元，今年定750亿元，有可能做到800亿元，就是在向1000亿元靠拢。