乐居财经 王泽红 发自香港

自从碧桂园（2007.HK）2013年首次销售过千亿后，就一直以令人惊讶的速度保持增长，在2018年碧桂园继续保持规模领先，实现了5018.8亿元的权益合同销售金额。

但是，在碧桂园如今的发展战略中，质量的重要性已经远远高于速度。2019年3月18日，碧桂园在香港举办的2018年业绩发布会上，集团董事会主席董事杨国强明确指出：“让速度、效益让位于安全和质量。”

自碧桂园提出“提质控速”以来，这一发展策略成效显著，碧桂园在2018年的增长质量再次提高，不仅包含了生产安全、产品质量，同时也意味着财务更稳健、安全，增长更具可持续性。这一点，在碧桂园发布的2018全年业绩中得以体现。同时，高质量的增长，也让碧桂园获得了资本市场的青睐。

规模领先之下，盈利持续增长

2018年年报显示，碧桂园2018年权益合同销售金额约5018.8亿元，权益合同销售面积约5416万平方米，同比分别增长31.25%和23.06%，增速远超行业平均水平｡营收3790.8亿元，同比增长67.1%，权益合同销售金额约5018.8亿元，权益合同销售面积约5416万平方米。

销售业绩增长的同时，碧桂园的盈利水平也在稳步提升。2018年,碧桂园实现收入约3790.8亿元，同比增长达67.1%；当期收入､毛利､净利､股东应占利润､基本每股盈利等核心财务指标均有优异表现，毛利润同比增长74.3%至1024.8亿元，净利润同比增长68.8%至485.4亿元；股东应占利润、股东应占核心净利润分别为346.2亿元、341.3亿元，同比分别增长32.8%、38.2%。

而对于碧桂园的业绩表现，德意志银行很早之前就预测过并指出，碧桂园2018年强劲的销售增长势头仍然会持续。国际三大权威评级机构之一的惠誉甚至给出投资级的高等级评级，这在民营房企中只有碧桂园和龙湖拿到。

而在惠誉国际长期的信用评级机制中，被评定为投资级的企业也就意味着信用级别较高、违约风险较小，更容易被国内外投资者信任和选择。由此可以看出，惠誉对碧桂园发展的十分看好。

相比于惠誉，同为国际三大权威评级机构之一的标准普尔也非常看好碧桂园。在2018年上半年时，标准普尔就将碧桂园企业信用评级由BB上调至BB+，展望稳定。与此同时，标准普尔将碧桂园优先无担保票据评级自“BB-”调升至“BB”。 

现金流充裕 获资本市场肯定

在销售规模和盈利取得取得骄人的成绩以外，碧桂园的现金流也是一大亮点。报告期内，碧桂园权益物业销售现金回笼约4557.9亿元，权益销售回款率高达91%。根据年报显示，截至2018年末，公司现金余额约为2425.4亿元，占总资产比例达到14.9%。同时，现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达到1.92倍，现金充裕，财务状况稳健。

近年来，碧桂园销售业绩和全国排名总体呈现跨越式增长的同时，资金管控同样有力。继2016、2017年后，碧桂园已经连续第三年实现正净经营性现金流，对于民营企业而言，这绝对是屈指可数的。

碧桂园稳健的发展也受到了资本市场和投资者的肯定。2018年9月11日，国际权威金融信息服务供应商IHSMarkit发布亚洲（除日本）投资级利差指数候选榜单。其中，碧桂园集团首次入选榜单，并成为榜单中唯一的中国内地房地产公司。

业内人士指出，入选这一榜单首先需要获得“投资级”评级；其次，发行债券年期需在5-30年之间；最后，达到清算所报告的流动性要求，债券交易情况较为理想。显然，碧桂园具备这些条件，IHSMarkit亚洲投资级利差指数是投资级公司的债券指数，而碧桂园能加入这一指数的债券，也从侧面说明了其实力强劲。

净借贷比率连续11年低于70%

一直以来，碧桂园财务杠杆就保持在业内较低的水平，而在2018年也不例外。根据年报显示，在全年权益合同销售额同比增长31.25%的前提下，公司净借贷比率仅为49.6%，同比下降7.3个百分点，是行业内为数不多的兼顾了规模增长和负债管控的企业之一。

对此，碧桂园首席财务官兼副总裁伍碧君表示：“借贷之所以降得这么快，是因为公司连续几年经营性现金流为正，而且现金回款也非常强劲，这也是公司净负债比例进一步下降的最主要原因。”

值得注意的是，这已是碧桂园连续11年保持净借贷比率低于70%。据克尔瑞研究披露的数据显示，2018上半年末，170家房企加权平均净负债率上升为92.56%，较年初增加了4.04个百分点，60%的企业的净负债率有所上涨｡在行业融资环境持续收紧､融资成本明显上升的情况下，碧桂园的财务表现堪称优异｡

基于以上各种表现，碧桂园在资本市场上备受评级公司及主要金融机构认可和支持, 高盛、摩根大通、摩根士丹利、德意志银行等多家国际顶级投行亦均表示看好，摩根大通继续给予碧桂园“增持”评级，德意志银行重申碧桂园为首选股；而招商证券（香港）､中信证券、国太君安、东北证券等多家国内权威机构也均表示看好,并给予“买入”评级。