万达集团董事长王健林

乐居财经   王若君   发自深圳

王健林的文旅资产重组计划又变了。

12月28日晚间，万达酒店发展有限公司（00169.HK，以下简称万达酒店发展）发布公告称，万达海外与新控股公司已互相同意终止转让万达酒店发展的控股权。

此时，离双方拟议重组刚刚过去一年。

根据双方此前签署的一份不具法律约束力的意向书，万达海外拟将其持有的万达酒店发展65.04%股份全部转让予新控股公司，每股1.20港元，总代价为36.7亿（简称A计划）。新控股公司即万达投资有限公司—一家由王健林家族全资持有的公司。

若A计划实施，则意味着万达文旅新平台将从万达商管集团转至王健林家族旗下。

虽然这个方案已被否，但其实还有一个替代方案，即将万达酒店发展的控股公司万达海外的股份转让给万达投资，而总代价将与出售控股股份相等（简称B计划）。

业内人士分析，王健林最终有可能会通过B计划实现资产腾挪。

资产重组前后股权架构图

文旅轻资产平台

2017年年中是一个转折点。王健林为了清偿银行债务，不得不忍痛割肉，与富力、融创展开了一场世纪大交易。

王健林在“卖了该卖的，留下了该留的”之后，制定了一份重组计划。这个计划涉及一系列令人眼花缭乱的资本运作，核心就是把万达酒店发展打造成万达未来的“轻资产平台”。

整个计划分为四部分：一、置出万达酒店发展的4个项目（桂林、）；二、万达酒管注入万达酒店发展；三、万达文旅（13个文旅项目转让给融创后的轻资产部分）作价63亿元人民币注入万达酒店发展；四、万达酒店发展转至万达控股旗下。

第一部分进展的较为顺利。2018年5月及7月，万达酒店发展完成出售悉尼和伦敦项目，至此，美国芝加哥项目成为万达在海外剩下的唯一物业项目。

第二部分持续时间很长。2017年8月9日，万达酒店发展宣布，拟将万达集团旗下的两家轻资产公司——万达酒店管理公司和万达文旅集团将作价70亿元全部注入香港上市公司。历经一年多的时间，直到2018年最后一天，万达酒店发展对万达酒管的收购才宣告完成。

万达酒店发展收购万达酒管

第三部分计划则中途生变。在融创收购13个文旅项目后，由于融创和万达两班人马磨合出现问题，融创要求王健林把万达文旅的运营团队也一并收购。

2018年12月29日，在偿债压力下，王健林不得不改变计划，将原计划装入万达酒店发展的万达文旅，以62.81亿全盘卖给了融创。

一盘没下完的棋

截至目前，第四部分计划如何实施，仍是一个悬念。

拟重组之前，王健林持有大连万达商业53.68%的股权，大连万达商业则通过万达香港——万达地产投资——万达海外间接持有万达酒店发展65.04%的股份，按此推算，王健林间接持有万达酒店发展34.91%的股份。

而如果成功重组，万达海外的股权直接转给王健林全资持有的新控股公司，王健林则将最终持有万达酒店发展65.04%的股份。尽管最终控股股东不变，但这般腾挪股权，除能直接增加王健林及其家族的控制权之外，想必还有其他原因。

此前有相关报道分析，王健林此举旨在厘清万达系旗下公司的业务关系。此前，万达酒店发展既有商业地产项目，也有酒店管理业务，如成功转让，万达酒店发展则将专门成为万达酒店管理和文旅产业的资产平台。

对于万达商业来说，卖完酒店和文旅项目，再剥离掉万达酒店发展，剩下的基本都是商业地产了，便于估值，而且业务结构更加清晰，也有利于回A。

令人匪夷的是，看起来利好的重组事宜突然宣告终止，其中的原因，公告中也并没有明确指出。王健林会实施B计划吗？