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郭广昌文旅IPO闯关

乐居财经 2018-11-19 11:49 3239阅读

郭广昌文旅IPO闯关

复星国际董事长郭广昌

乐居财经 林振兴 发自北京

在任何场合,郭广昌从不掩饰自己向巴菲特靠近的野心,“形乱而神不乱”是他素来的投资经。他围绕两个主线:第一是中国经济发展的不同阶段;第二是在不同阶段里,中国人需要生活方式提升所带来的提升。而文旅产业恰好满足了这两点。

从2016年开始,关于郭广昌分拆上市复星文旅板块的报道就从未中断过。所幸的是,备受业界“牵挂”的上市传言终于有了最新进展。

11月13日深夜,复星国际(00656.HK)公告称,其全资附属公司复星旅文已向联交所主板刊发申请版本及聆讯后资料集,J.P. Morgan、中信里昂及花旗环球金融作为联席保荐人。分拆上市后,连亏四年的复星旅文将直接获得资本市场的输血,预计将最多集资54.6亿元。

连亏四年

复星旅文构成复星国际“健康、快乐、富足”三大业务中“快乐”生态系统的旅游和休闲部门。今年上半年,复星收入达435.1亿元亿元,健康、快乐和富足生态的收入分别达139.85亿元、87.09亿元、211.56亿元亿元。

其中,健康、快乐及富足生态板块分别实现利润8.29亿元、8.33亿元、51.97亿元,同比增长31%、5%及17%。显而易见,复星旅文仍是整个复星集团中最为薄弱的环节。

郭广昌急于借助外部资金来覆盖开支,因为其近几年经营状况不甚理想。招股书显示,公司2015-2017年及2018年上半年营收,分别为89.25亿元、107.83亿元、117.99亿元及66.67亿元;期内利润产生亏损净额约9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元、1.35亿元。营收虽然增长,但直到今年上半年仍未能实现扭亏。

毛利方面,复星旅文2015-2017年分别实现20.68亿元、25.41亿元以及28.30亿元,截至今年6月30日,公司毛利为17.99亿元。虽然复星旅文旗下部分业务毛利还算可观,但高额的销售费用吞噬了毛利,并导致最终亏损。

复星旅文连年亏损的出现是其业务扩张过快致使负债的增加而导致。数据显示,截至2015年、2016年及2017年12月31日、2018年6月30日及2018年9月30日,复星旅文分别录得流动负债净额43.16亿元、25.94亿元、38.11亿元58.15亿元及72.55亿元。

招股书中表示,外部融资将承担未来的资本开支,其中,15%用于偿还银行贷款,20%将用于拓展现有业务,30%用于开发丽江、太仓等旅游目的地,25%进行潜在投资,10%用于营运资金。

文旅野心

2007年,复星国际在香港上市。郭广昌为复星探索了新的生意模式是:中国动力嫁接全球资源。

这种生意模式有一个先试验后放大的过程,第一单便是2010年投资Club Med(地中海俱乐部),自此,郭广昌开始涉足文旅产业。ClubMed创始于1950年,它是以家庭为中心的一家全包休闲度假服务的全球供应商。

复星投资Club Med历时5年,前后遭遇各种波折,并发起了漫长的并购竞夺战,最终成功拿下这块资产。这场竞购战让郭广昌付出了不菲的代价—每股24.6欧元的报价比最初的每股17.5欧元高出了41%。

IP是复星旅文的核心竞争力。郭广昌买断了很多IP,放大项目本身的价值,成为复星进行下一轮文旅投资的加分项。2013年,复星旅文成为国旅第三大股东,2015年入股英国旅游集团ThomasCook,2015年联合TPG(德太集团)收购太阳马戏团80%股份,以及投资印度最大的OTA平台Makemytrip。

复星旅文主要业务包括运营度假村、旅游目的地,以及提供基于度假场景的服务及解决方案。目前超过95%的收入来自度假村业务,而度假村分部的收益则由Club Med产生。今年9月,路透社曾报道复星申请让ClubMed进行香港IPO。

但复星旅文不只是ClubMed换一件马甲,另一角度看来,至收购ClubMed至今已历三年有余,推进速度显得略慢,Club Med在很多方面仍不太适合中国市场状况。

复星旅文另一项重要交易是将海南亚特兰蒂斯资产注入到公司体系中,它被称为三亚旅游3.0的标杆项目。今年4月正式投入运营的亚特兰蒂斯,其110亿元的投资、为期6年的项目筹建以及七星级的定位,显露了复星在文旅板块的野心。上半年,亚特兰蒂斯的收益约为2.05亿元。

亚特兰蒂斯所在的海棠湾地区,高端度假酒店十分密集,已开业及在建的高端及奢华酒店达30家以上。显然,亚特兰蒂斯的运营,避免不了与当地高端酒店之间的客源竞争。

值得注意的是,复星文旅拟将上市融资中最大比重的资金投放在旅游目的地相关项目的开发建设等业务上。这之中不仅包括了此前复星旅文就已敲定的丽江及太仓项目,还透露了发掘新旅游目的地的计划。

郭广昌对于旅游目的地的选择相当“专注”,未来主要投资分为两类:一类是拥有数十万到数百万平方米面积、优质旅游资源的目的地,如西安、黄山市;另一类则是拥有较大面积,且交通便利、人口密集的一线城市,如北上广深的近郊旅游目的地。

虽然郭广昌为资本方绘制出了一张美好的国内旅游市场开发蓝图,但在其圈定的几个拟重点投资的旅游目的地上,激烈的竞争格局已然形成。

庞大的旅游投资“野心”势必需要雄厚的资金做支撑,对于现阶段的郭广昌来说,上市不失为一个“实现梦想”的重要途径。只不过现在,香港的资金池也已进入一个紧缺状态。

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