合景泰富的下半场

当地产行业逐渐步入“精耕细作”时代，有质量增长取代过去粗放式增长，成为越来越多房企追逐的目标。在迈入千亿企业的第一年，合景泰富净负债比率进一步下降，融资成本保持行业低位，开启了高质量发展的新征程。

上半年，合景泰富合约销售为人民币561.8亿元，同比增长52.8%，销售稳定增长以及现金流回款的增加，使公司经营性现金流持续净流入为正。今年1-8月录得累计预售金额为715亿元，同比增长28.58%，整体趋于稳定增长态势。与此同时，中外投资机构及各大行也对合景泰富未来稳健、高质量的发展也充满信心。

上半年业绩稳中有进，核心经营数据上升

经营方面，得益于销售稳定增长以及现金流回款的增加，公司经营性现金流持续净流入为正。2021年上半年，合景泰富营业收入为129.7亿元，同比小幅增长0.3%；物业开发收入约121.9亿元，物业投资、酒店营运收入分别为4.5亿元、3.4亿元，同比增长幅度达26%和152%。综合来看，今年上半年，合景泰富经营的投资性物业持续向好，运营指标较2020年及2019年同期均有较大幅度增长。

营业收入保持稳健的同时，合景泰富的毛利润率和净利润率也维持在行业领先水平，2021[SW1] 年上半年年，合景泰富核心利润与按权益合并毛利率分别为15%与32.8%，保持了较强的盈利能力。

表：合景泰富经营部分营业收入及变动情况

数据来源：企业公告，亿翰智库

同时，合景泰富的融资主要来自境内外银行借款及债券，整体成本较2020年末下降0.1个百分点至6.1%。截至2021年6月30日，总持有现金流473.0亿元，流动性较强，合景泰富实现净经营性现金流为正。在一定程度上折射出合景泰富在财务上极强的内控能力，资金安全度和使用效率高。

有效控制债务规模，“三条红线”指标优化

上半年合景泰富“三条红线”进一步优化，剔除预收款的资产负债率下降3.3个百分点至71.8%，非受限现金短债比从1.6倍提升至1.8倍，净负债率下降7.6个百分点至54.1%。建银国际、美林、瑞信、高盛等众多投行认为基于整体财务的稳健，合景泰富将在2021年底前回归“绿档”，达到“三条红线”的要求。兴业证券认为合景泰富有效控制了债务规模，债务结构得到了优化。

       花旗、中金、银河联昌国际等投行认为在行业政策偏紧的的市场环境下，合景泰富上半年业绩符合市场预期，跑赢市场，展现出企业经营管理的韧性。

中信里昂、摩根士丹利、大和、瑞信等投行认为合景泰富2021中期实现了有质量的增长，在行业下行的趋势下，集团按权益合并核心毛利率依然在行业中保持较高水平。

合景泰富2021上半年财务稳健，在手现金充足，总资产及总权益稳步增长。摩根大通认为合景泰富2021上半年展现出强健的基本面，财务稳健。中金认为合景泰富财务状况稳扎稳打，融资成本到年底能够大体稳定 。

合景泰富在城市更新项目上有序推进，投资性物业厚积薄发迎来收获期，获得了中外资机构的一致认可，各大行先后发布研究报告对合景泰富给予“买入”、“增持”、“跑赢大市”的评级，显示市场对合景泰富未来高质量的发展充满信心。

合景泰富稳健的财务数据和深耕长三角、大湾区的发展战略，为后续业绩释放提供助力，而良好的资本市场认可度，也将进一步提升公司估值，推进公司长期可持续发展。

2021年下半年已经到来，集团整体进入了“提质控速”的高质量发展新阶段，在多元化业态和城市更新的助力下，合景泰富将更加“稳健”的走在行业发展的前沿。