碧桂园财务总监伍碧君

8月1日，高盛发表研究报告，重申碧桂园(2007.HK)于“确信买入”名单内，目标价25.5港元。不仅高盛一家，德银、国信证券、国泰君安、星展银行、海通证券、中金等主要机构也同样给予碧桂园“买入”评级。

突出的业绩令碧桂园受到资本市场垂青。据其7月初在港交所披露的数据，2018上半年，集团连同其合营公司和联营公司，共实现合同销售金额约4125亿元，继续领跑行业。

稳健的财务状况是另一个关键因素。近年来，碧桂园的财务政策一直紧跟国家政策导向，响应“降杠杆”政策。该集团首席财务官兼副总裁伍碧君多次公开表示，碧桂园从上市到现在，一直坚守两条红线，一条是净负债率不超过70%，另一条是可动用现金占总资产的比例不低于10%。

根据碧桂园财报，集团2017年总负债为9331亿，此数字初看惊人，但具体分析碧桂园的实际负债情况后，却发现并不算高。

详细的财务报表显示，其9331亿的负债结构如下：3467亿预收账款，3308亿贸易及其他应付款，有息负债2148亿，其他负债约408亿。

其中，预收账款为被动负债，或曰合同负债，对应的是已销售但暂未交楼给业主的销售回款。这部分负债只需等项目完工交付，就会结转为收入。故此，一般认为这部分款项余额越高越能说明企业的回款能力强，占比越高越说明负债结构健康。所以在计算房企的资产负债率时，常规做法是对比各间公司剔除预收账款后的资产负债率。

据悉，2016年和2017年碧桂园的销售回款率分别为92%和90%，预收账款占总负债的比例分别为37.73%和37.16%，剔除预收账款后的资产负债率分别为53.68%和55.85%，故负债结构尚属稳定。  

真正属于融资的是有息负债这一项，其数字并不大。并且，其中1年以内到期的负债金额仅为683亿元。而碧桂园同期的现金有1483亿，现金短贷比2.17，故依然具有较强的到期偿还能力。

据乐居财经测算，有息负债在碧桂园总负债的比例中，是2014年以来最低的。2014至今历年来的比例分别为31%，40%， 26%，和23%。

净借贷比方面，碧桂园2017年底的净借贷比率为56.9%（2016年49%，2015年60%，2014年57%），国内三大评级机构均给予碧桂园AAA级, 境外评级机构于近期也相继调升碧桂园评级，如惠誉（Fitch）将碧桂园企业信用评级由BB+上调至投资级BBB-，标准普尔评级(S&P)将碧桂园企业信用评级由BB上调至BB+。

房企的真实负债情况体现在“净负债率”这个指标上，碧桂园的净负债率仅为56.9%，远低于同期其他众多房企。

在“去杠杆”的同时，碧桂园保持充裕的现金。截至2017年12月31日，碧桂园现金余额1484亿元，较2016年同期增长54%，达上市以来最高水平，公司可动用现金余额占总资产约14%；此外，公司另有2485亿元银行授信额度未动用。得益于高回款率，碧桂园净经营性现金流2016年～2017年持续两年为正。

7月19日，美国《财富》杂志发布2018年世界500强排行榜，碧桂园以335.7亿美元（约合人民币2269亿元）的营业收入再度上榜，排名第353位，较去年上升114位。在此前公布的另一全球权威公司排行2018年《福布斯》全球上市公司2000强中，碧桂园排名第143，较去年跃升130位。此外，在美国权威金融杂志《机构投资者》2018年度“亚太区公司管理团队”排名中，碧桂园集团总裁莫斌和首席财务官兼副总裁伍碧君力压群雄，分获“最佳CEO”（卖方）和“最佳CFO”（卖方），投资者关系负责人马子凌获得“最佳IRO”称号。分析人士认为，这些重大荣誉从另一角度证实碧桂园业绩突出，财务稳健广受国际市场认可。