商办限购、多元化未果、大股东减持、天量解禁股将至，绿地的麻烦越来越多了。

“大盘大跌后必定大涨，兄弟们我先入手了。”

“要砸盘了，快抛！”

“跟跌不跟涨的怪东西，你看看万科！”

“一直有大户卖盘，情势不妙啊！我真是佩服还在坚持的散户兄弟们！”

这是绿地控股(600606.SH) 股吧里，股民们的“片片心声”。

近段时间以来，股民们在加持还是抛售绿地控股股份意见上呈现冰火两极。

在看空方看来，七月份绿地将迎来天量解禁股，由此将引发巨大的不确定性；此外，绿地近些年多元化遍地开花却未见硕果、商办市场也因限购遇瓶颈，现重重利空。

在加持方看来，“2017年绿地业绩全面上升，如此量级的房地产公司股价这么低，可见已被严重低估，不能给出任何减持或止损的理由。”

附2017年绿地业绩：绿地2017年全年营收同比增17%至2904亿元；利润总额同比增33%至193亿元；净利同比增25%至90亿元。其中，房地产销售方面，绿地2017年实现合同销售3065亿元，同比增长20%，回款2451亿元，同比增长21%。

一片聒噪声中，不由得使人想起2014年之时，绿地控股曾达到 3000 多亿元市值，超越当时“不可一世”的万科成为内地房企一哥，可谓风头无两。

现如今，历经种种，绿地总市值仅为881亿元，而经历一场宝万股权大战后，恢复元气的万科市值已达到3414亿元——绿地控股的市值仅为万科的1/4。

四年时间，绿地市值可谓“一落千丈”。缘何至此？

天量解禁股将至大股东减持

据风云资本某高管分析，“如果单从业绩来说，绿地的报表绝对‘美丽’，但细看就会发现，2017年绿地的整体公允价值变动收益-3.16 亿元，比去年同期减亏 4.76 亿元；发生资产减值损失 19.79 亿元，比去年同期增加 5.20 亿元，这在盈利质量上占据很重要的一因素，规模大但盈利质量不高，是其2017年业绩中的一个巨大缺陷。”

“另外，从投资者（散户、资金公司）的角度来看，今年7月2日，绿地股价还将面对占其总股本73.51%的天量限售股解禁的巨大压力，这其中拥有太多不确定性。”该高层分析道。

据公开资料显示，占总股本73.51%的限售股已停滞多年，持股方分别为由张玉良等绿地管理层、以及上海格林兰、上海国资控股的上海地产、上海城投等多家企业，这些企业对待绿地股份的态度不明确，如果大户出逃，绿地股票会更跌。

值得一提的是，目前绿地掌门人张玉良62岁，已到退休之时，目前悬而未决的是绿地管理层的交换。

高层不稳，管理层抛售，持股方减持，笼罩在绿地头上的可谓阴影重重。

针对企业股价低迷，以及今年天量限售股解禁后，企业将如何对冲股价波动影响？新地产记者向绿地控股相关人员寻求采访，但在发稿时并未收到回复。

如果说天量限售股解禁只是让投资者难以“决心”入场，那么从前年开始多家资本的大量减持便是对绿地估值压制的重大原因。

据公开资料显示，自2016年始，持绿地控股大量股份的资本公司平安创新资本、鼎晖嘉熙、国投协力、汇盛聚智和珠海普罗等开始大规模减持。

其中平安创新的减持幅度“吓跑”了一大堆散户。查询绿地控股2017年Q3季报可知，平安创新持股比例已从9.91%下降至1.8%。

据股民回忆，彼时，平安创投每天都会以接近10%的折扣价出售绿地股份，当时平安创投折价抛售对绿地股价造成了相当大的压制。

当前，大资本“卷包逃离”，仅靠有缺陷的业绩与若干“铁粉”坚持，绿地实难扛起3000亿的估值。

为何资本机构不看好绿地，要逃离？

新地产记者采访了当时参与“处理”绿地的一位平安创新的工作人员，他告诉记者，“抛售绿地股份有两大原因：商办与绿地的多元化战略。”

众所周知，坐拥大量写字楼的绿地被称为“商办大师”，2016年可鸟瞰全北京的绿地中心开业时，绿地的商办产品一时被各界捧上云端。

然而一纸文书改变了这一切。

2017年商办调控政策出台后，绿地手中大量在持商办货值，犹如“死宝一块”。据绿地年报显示，目前绿地商办存货量仍有5075.38亿元的规模。

另外，为迎接地产白银时代，绿地近几年一直在调整战略方向，围绕房地产主营业务，提出发展“大消费”“大基建”“大金融”三大业务方向。

但目前绿地仍在对其地产业务进行结构化调整过程中，多元化业务的销售规模和利润贡献均不理想。

2017年，绿地多元化业务中的建筑、汽车、商品销售、能源方向的毛利率仅为3.75%、3.98%、1.38%和1.67%。这也令绿地控股的整体毛利率大幅拉低至14.34%，而行业TOP3的该项指标均在25%以上。

尽管该公司依靠房地产板块结算毛利率提升了2.71个百分点，达到了23.36%，保证了绿地净利润增长，但多元化战略对于其盈利水平还是产生了拖累。

2018年，绿地在其年报中给自己定了一个“争取实现营业收入超过3500亿元，利润总额超过200亿元”的年度工作目标。

但2018年第一季度，绿地开局失利，据绿地公开数据显示，2018年1-3月，公司实现合同销售面积414.2万平方米，比去年同期减少9.25%；实现合同销售金额485.97亿元，比去年同期减少16.97%。

如果说绿地2017年财报里“漂亮”的营收增长给予了看多者信心，但2018年的种种失意或许也正为绿地股价“跌跌不休”埋下新伏笔。

历经种种失意的地产大哥绿地，未来，能否有一个漂亮的姿态面对投资者？