今年7月闪电接盘万达酒店后，富力地产(16.5, -0.04, -0.24%)（02777.HK）正面临新一轮挑战。

2017年12月18日晚间，富力地产在港交所公告称，“近日联席保荐机构已完成保荐代表人变更手续，中国证监会已恢复对本公司此次发行申请文件的审查”。

上述表述意味着，富力地产在原保荐人辞职而主动中止审查的两个月后，重启回A之旅。然而，过去十年间，其五度冲刺A股IPO均以“折戟”告终，让其回A之路充满了疑问。

2015年9月其披露招股书显示，富力地产计划公开发行10.7亿新股，占发行后总股本的24.93%，募资350亿元。

截至10月20日中止审查前，其在上交所IPO排名为第56位。

2007-2017年的十年间，富力地产回A的痴心依旧。

在2005年踏入港交所的短短两年后，富力地产便高调宣布回A。

不过，这十年间，因为分别受到美国次贷危机及全球金融危机的影响，国内资本市场环境的变化以及地产类企业融资政策的桎梏，富力地产回A计划屡次推后。

尽管从“中止审查”到“恢复审查”出现转机，但在多位地产和投行人士分析看来，富力地产距离真正回A之路，还很漫长。

19日，一位地产行业分析师告诉21世纪经济报道记者，“最近证监会对地产类企业上市（政策）基本上没有放松，富力地产可以选择IPO，并不代表它可以通过。”

一位杭州IPO项目律师则向记者透露，所在公司负责的某房地产公司再融资项目近期终止，除了再融资进一步收紧，其认为“从现有监管政策来看，富力地产过会难度较大”。

根据证监会官网，截至12月14日，其受理首发企业511家，其中，已过会28家，未过会483家。未过会企业中，正常待审企业418家，中止审查企业65家。

在房企的IPO排队名单中，除了排名第31位的碧桂园(12.94, -0.18, -1.37%)物业因“审核监管机关近期的政策发生变动”在12月11日主动撤回申请，仍有6家房企IPO审核状态为“已反馈”。

除了监管政策依旧严格，以物业开发、物业投资、酒店运营等为主业的富力地产，高负债率和其盈利能力也成为市场关注的焦点。

今年7月19日，万达商业、融创集团、富力地产三方联手合作，富力地产斥资199.06亿元大规模收购万达旗下北京万达嘉华等77家酒店。10月和11月，双方将交易对象调整为73家酒店，收购总价调整为约189.55亿元。

上述大手笔收购，让富力地产持有酒店数量扩充超100家之外，其负债率也陡然升高。

数据显示，其2016年底总负债1795.75亿元，负债率79.28%，2017年上半年总负债扩大为1966.67亿元，资产负债率升至80.7%。

2012年-2016年，其酒店业务亏损分别达1.75亿元、2.49亿元、1.4亿元、1.67亿元和1.83亿元。

易居研究院智库研究中心研究总监严跃进指出，“房地产行业，尤其是涉及住宅地产，有较高的负债率可以理解”，在他看来，问题的关键在于，“回A看重的是业绩增长，大规模收购万达酒店后，富力地产能否保持业绩持续增长，在盈利预期上释放积极信息”。